Bazı gözlemcilere göre, geçen Mart ayında yaşananlar, gerçek bir sistemik bulaşmadan çok bir “duygu bulaşması”ydı. Ancak politika yapıcılar, finansal kriz korkularının hızla kendi kendini gerçekleştirebileceğini çok iyi biliyorlar. Bu nedenle, bir rahatlatma mesajına ihtiyaç duyuyorlar: “Bu istikrarsızlığın 2008’de olanlarla hiçbir ilgisi yok!”
“Kriz ne zaman krizdir” sorusu bu yılın Mart ayında küresel bankacılık sektörünün yeniden kargaşaya atılmasının ardından yeniden su yüzüne çıktı. Dünyanın dört bir yanındaki uzmanlar, bunun yalnızca bir dizi münferit olay mı, yoksa dünya çapında yeni bir mali krizin başlangıcı mı olduğu konusunda hararetli tartışmalara girdiler.
Şimdilik fırtına sakinleşti. “Küresel servetin yüz milyarlarca dolarının” ortadan kaybolduğu iddia edilen geçen Mart ayında gerçekte ne olduğu daha net hale geldi. Bu dönemin finansal sistem üzerindeki geniş kapsamlı sonuçları ve reel ekonomi üzerindeki etkisi artık daha geniş bir perspektifle değerlendiriliyor.
Yeni bankacılık draması, Amerika’nın en kripto dostu borç verenlerinden üçü olan Silvergate, Silicon Valley Bank ve Signature Bank’in bir haftadan kısa bir süre içinde çökmesiyle başladı. First Republic gibi diğer bankalar, hemen “Twitter ile beslenen ilk banka hücumu” olarak adlandırılan olaydan kıl payı kurtuldu.
Piyasa paniği hızla Avrupa’ya sıçradı ve Küresel Sistemik Olarak Önemli Bankalar (G-SIB) listesinde yer alan bir kurum olan Credit Suisse’in düşüşüne yol açtı. Göz açıp kapayıncaya kadar İsviçre tam ölçekli bir banka hücumuyla karşı karşıya kaldı. Aralarında Deutsche Bank’ın (başka bir G-SIB) yer aldığı birkaç diğer Avro bölgesi bankası, yatırımcıların toplu halde hisselerini satması nedeniyle baskı altına girdi.
Paniğin yayılmasını önlemek için hükümetler ve merkez bankaları bir gecede devreye girdi ve sorunlu finans kurumlarına tarihi kurtarma paketleri ve acil durum anlaşmaları sundu. Ayrıca bunların 2008 mali krizi sırasında uygulananlar gibi vergi mükelleflerini kurtarma paketleri olmadığını iddia ettiler. Nitekim, bu sefer paranın çoğu bankalar tarafından ödenen sigorta fonlarından geldi veya onlara kredi şeklinde sağlandı.
Yine de durum, şüphe götürmez bir dejavu duygusu uyandırıyor. Yeni bir güven krizi ortaya çıktı. Vatandaşlar hem bankacılık müşterileri hem de vergi mükellefleri olarak, en azından dolaylı olarak enflasyon yoluyla, bu büyük banka kurtarma programlarından etkileniyorlar. Bankalardan kaynaklanan sistemik riskin 2023’te nasıl devam edebileceğini sorguluyorlar. Onlara yıllar önce “batamayacak kadar büyüklerin sonu” sözü verilmemiş miydi?
KURTARMAK İÇİN ÇOK BÜYÜK!
Sonunda, İsviçre’nin en büyük bankası olan UBS, hükümet istemiyle, uzun süredir rakibi olan Credit Suisse’i üç milyar İsviçre Frangı (3,25 milyar dolar) karşılığında satın almak zorunda kaldı. Devralma duyurusu, Swiss National Bank’in güven krizini 50 milyar Franklık (54 milyar dolar) likidite desteği kullanarak bastırmaya yönelik başarısız girişiminin ardından 20 Mart’ta geldi.
Zorla evliliğin başarılı olup olmayacağı başka bir konudur. Bazı analistler, bu muhteşem birleşmeden sonra UBS’nin İsviçre bankacılığındaki pazar payının yüzde 30’u geçebileceğinden endişe ediyor. Ayrıca yeni kuruluşun toplam varlıkları (yaklaşık 1,7 trilyon dolar) İsviçre’nin yıllık gayri safi yurt içi hasılasının iki katı olacak.
Ya böyle bir dev çökerse? Onun imdadına kim yetişebilir? Bireysel olarak, UBS ve Credit Suisse “batamayacak kadar büyük” olabilir ancak Alman iktisatçı Hans-Werner Sinn’in sözlerini kullanacak olursak, yeni mega banka “kefalet verilemeyecek kadar büyük” olabilir.
Açıkçası, başarısızlık bir seçenek değil. Etki sadece İsviçre için değil, küresel finansal sistem için de felaket olacaktır. Unutulmamalıdır ki, bundan 15 yıl önce UBS’nin kendisinin de İsviçre hükümeti ve merkez bankası tarafından kurtarılmaya ihtiyacı vardı.
SİSTEMİK Mİ DUYGUSAL MI?
Son zamanlarda iflas eden borç verenlerin hemen tümü yıllarca, birkaç sorunla mücadele etmişti: Yüksek borçluluk, aşırı risk alma, makul olmayan likidite riskine maruz kalma, varlıklar ve yükümlülükler arasındaki uyumsuzluk, zayıf yatırım performansı, kötü yönetim ve bazen düpedüz hileli iş uygulamaları (Credit Suisse davası, hatta bir casusluk skandalı). Müşteri güveni erozyona uğradı, kurumun başarısızlığını hızlandırdı ve nihayetinde birbiriyle son derece bağlantılı küresel finansal sistemde şok dalgaları yaydı.
Bazı gözlemcilere göre, geçen Mart ayında yaşananlar, gerçek bir sistemik bulaşmadan çok bir “duygu bulaşması”ydı. Ancak politika yapıcılar, finansal kriz korkularının hızla kendi kendini gerçekleştirebileceğini çok iyi biliyorlar. Bu nedenle, kaosun ortasında ilk öncelikleri piyasaları net bir mesajla rahatlatmaktı: Bu istikrarsızlık, kendine özgü vakalardan kaynaklanıyor ve 2008’de olanlarla hiçbir ilgisi yok!
Amerika Birleşik Devletleri Başkanı Joe Biden, banka müşterilerine “mevduatlarının ihtiyaç duyduklarında orada olacaklarına” dair söz verdi. Federal Rezerv Kurulu Başkanı Jerome Powell sözü yineledi.
Avrupa Merkez Bankası (ECB) Başkanı Christine Lagarde, “Avro bölgesi bankacılık sektörü, güçlü sermaye ve likidite pozisyonlarıyla dirençlidir” dedi. Her halükarda, “ECB’nin politika araçları, gerektiğinde Euro bölgesi mali sistemine likidite desteği sağlamak ve para politikasının sorunsuz aktarımını korumak için tam donanımlıdır” diye ekledi.
Dünyanın önde gelen merkez bankalarının enflasyonu soğutmak için 10 yıllardır görülmemiş bir hızla faiz oranlarını artırmaya başlamasından sadece birkaç ay sonra küçük bir finansal krizin patlak vermesinin bir tesadüf olup olmadığı merak edilebilir. Ya bu şiddetli parasal sıkılaştırma bankacılık sektörünün damarlarında çatlaklara neden olursa?
Artan faiz oranları bankalar için iki ucu keskin bir kılıçtır. Bir yandan daha yüksek oranlar kredi gelirlerini artırır. Öte yandan yükümlülüklerin maliyetini yükseltir ve varlık olarak tutulan yatırım menkul kıymetlerinin değerini düşürürler.
Bu, ABD ve Avrupa’da olduğu gibi, bankaların yatırım portföyleri üzerinde büyük bir ağırlık oluşturabilir -özellikle bunlar büyük oranlarda devlet tahvili içerdiğinde. Son 10 yılda, merkez bankalarının çılgınca para yaratmasını desteklemek için faiz oranları aşırı düşük tutuldu. Pandemi sırasında, ticari bankalardan bilançolarında krizden zarar gören ülkelerden önemli miktarda borç biriktirmeleri istendi.
Artık artan enflasyon, yükselen faiz oranları ve zayıf ekonomik büyümenin sağlıksız bir karışımı, bankaları tahvil değerindeki keskin kayıplardan daha yüksek fonlama maliyetlerine ve daha düşük kredi talebine kadar değişen yeni sorunlarla karşı karşıya bırakabilir.
Geçtiğimiz haftalarda yaşanan akut bankacılık stresinden sonra, bir kredi krizi yaklaşıyor olabilir. Gittikçe olumsuzlaşan makroekonomik duruma uyum sağlamak için bankalar, tüm kredi kategorileri için kredi standartlarını önemli ölçüde sıkılaştırdı. Ancak bu, durgunluktan etkilenen ekonomilere ek bir darbe olacaktır.